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（一）财险龙头地位褂讪

中国财险行为国内最大财产险公司，市占率合手续领跑行业。2024年公司保费收入市占率达37.5%（显赫高于吉祥产险22.5%、太保财险14.0%），净利润占行业比例高达47.3%，界限上风显赫。其中枢竞争力源于：1）合手续承保盈利：近15年轮廓成本率沉静低于100%（2024年为96.8%），显赫优于中小险企（行业轮廓成本率中位数102.8%）。2）用度管控超卓：界限效应下轮廓用度率较中小公司低约7个百分点，直销渠谈占比合手续提高有用镌汰销售成本。3）鼓励布景坚贞：财政部通过中国东谈主保合手股68.98%，国资背书赋予永恒资源支合手与计谋协同上风。

（二）车险业务上风卓越

车险业务（占比55%）组成公司盈利基石，2024年孝顺承保利润92.85亿元，中枢上风在于：1）精致化运营才调：家自车保费占比74.3%，续保率77.8%，优质客群镌汰赔付风险。直销渠谈占比行业第一（31.3%），压缩中间成本。2）新动力车险进步同行：2024年新动力车承保量达1159万辆（+57.3%），保费收入509亿元（+58.7%）。基于出色的车险解决水平，2023年公司新动力车险营业险轮廓成本率优于行业2-3pp。盘算2025年达成轮廓成本率≤100%，通过优化订价才调、全历程谋划才调提高、翻新址品开发，有望当先打破行业吃亏困局。3）计谋红利开释：非车险“报行合一”计谋落地（类似车险改良），有望推动用度率再降1个百分点，或将进一步平稳龙头订价权。

（三）非车险业务蓄势待发

非车险业务（占比45%）为公司增长引擎，2024年保费收入2407亿元（近6年CAGR 10.9%）。尽管短期承保吃亏35.72亿元，但结构性优化正在进行：1）两大盈利险种支合手：意健险（占比42%）通顺两年承保盈利（2024年利润2.42亿元），农险（占比23%）2024年盈利1.58亿元。2）计谋运行空间雄伟：农险受益三大主粮充足成本保障计谋扩容，2022年商场份额达42.7%。背负险（占比16%）随安全坐褥险、政府营救险需求飞腾，界限后劲大。3）行业形状优化：非车险行业58%份额由“老三家”占据，访佛异日非车险“报行合一”的落地，头部企业荟萃度提高趋势明确。

（四）投资端韧性突显，分成答复沉静

投资端韧性突显：2024年总投资收益率5.2%，固收钞票占比60.2%，波动率低于同行。权益竖立占比25.1%（含股票、基金过火他权益），受益成本商场回暖。

分成答复沉静：2011-2024年分成CAGR达12.8%，年中分成率36.5%，2024年每股股利0.54元。

（五）投资提议

中国财险凭借车险成本管控壁垒、新动力车险进步上风、非车险计谋弹性，有望合手续领跑行业。咱们瞻望公司2025-2027年保障工作收入永别为5,083/ 5,334/ 5,603亿元；2025-2027年归母净利润永别为383/ 414/ 449亿元；对应EPS永别为1.72/ 1.86/ 2.02元/股。2025年7月28日收盘价16.3港元（按汇率1港元=0.91东谈主民币元）对应PB永别为1.22/ 1.15/ 1.09倍，初度遮蔽，赐与“增合手”评级。

风险教唆：大灾超预期；新车销售不足预期；利率下行风险；权益商场大幅波动风险；监管趋严风险。

证券分析师：罗惠洲 S1120520070004；

发布日历：2025-07-28；

《中国财险（2328）：纯财险主见，龙头上风褂讪，增长后劲可期》

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